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    18件衣服退货被曝抄袭方正证券:市内免税重磅来袭 是增量还是分流?

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    来源:方正证券研究

    观点

    免税近况:市内免税店陆续开业,政策放开指日可待

    中免集团具备市内免税运营资质,且收购日上后解决了提货问题。目前北京、大连、青岛、厦门市内店已经恢复设立,香港、澳门、上海门店正加快布局。

    中国免税行业处于初期阶段。在政府促进高端消费回流的大背景下,免税作为重要的实现途径,仍将享受红利快速发展。而国人离境市内免税政策长期空白,政策放开指日可待。

    探讨市内免税热点问题

    市内免税政策放开的时间和额度不及预期?市内免税政策的放开是大势所趋,符合各方利益诉求。我们认为放开的时间可参考海南离岛免税政策的落地,在一年左右;额度将延续目前的出境免税政策。

    市内免税政策的增量有限且对机场分流,做大免税蛋糕或不及预期?市内免税店必然会对机场店形成分流,但分流存在天花板。分流程度主要受免税商运营力度的影响。市内免税政策的开放将做大免税蛋糕,带来确定性的增量。

    机场将收取高额提货扣点,盈利能力提升有限?机场方收取的提货扣点将在合理可控范围,市内店提货模式将影响免税运营商与机场方的谈判能力,最终将迎来双方互利的协同局面。

    中免集团牌照优势的维持或面临挑战?市场对于全国性免税牌照放开、引入国外运营商、出境免税运营权采取竞标制、海南全岛免税将对中免产生冲击等问题有所担忧。我们认为中免集团已经具备先发优势,地位无法被撼动。

    市内免税的业绩增量测算

    在不考虑市内店的开设带来大幅免税规模提升的前提下,市内店仍然能够带来不错的业绩增厚。

    风险提示:免税政策推进低于预期;旅游市场不景气;汇率及系统性风险。